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油脂反弹乏力中期仍将走软0波斯嵩草

时间:2022/06/28 06:41:23 编辑:

油脂反弹乏力中期仍将走软

8月中旬油脂期价长阴结构令空头气氛继续沉淀,由于供应压力趋于继续增加、需求端口疲弱不堪、库存攀升之势难以止步,预计油脂市场还将进一步演绎跌跌不休的惨境,价格回暖的期待将显得越来越奢望,尤其是豆、菜油期价直奔2008年以来的历史新低也绝非不可能。只不过,低价之下必将引发多头资金的抄底和空头阵营的止盈动作,使得后期的下跌之路也面临一定反复。

1、供应压力不断放大

原料供给和自身供应压力的持续加码是压制油脂期价不断寻底的罪魁祸首之一,不论是豆油或是棕榈油,供应充裕的前景始终未能发生改变,且不论是CBOT、BMD市场,还是国内市场,原料端口引发的利空发酵气氛也基本没能令盘面出现回暖的机会。

首先,美国大豆(2014/2015年度供需环境向宽松结构的逆转,使得油脂油料走势被压抑得喘不过气来。8月份供需报告中,美国农业部将新作美豆单产由7月时的45.2蒲式耳/英亩上调至45.4蒲式耳/英亩,在美豆生长优良率保持稳定的背景下调升单产预估,足以表明天气扰动的时间和空间已经越来越小,令未来最终单产高于趋势单产的概率大大增加,对市场造成一定的心理利空冲击预期,这就意味着,美豆期价即使存在生产成本支持的可能,也托不住熊市结构的进一步延展,说明成本因素可能会有所淡化,对于油脂期价走势的压制将不言而喻。

按照2014/2015年度美豆种植生产总成本477.66美元/英亩水平测算,单位成本约为1052美分/蒲式耳,但美豆11月合约在1050美分/蒲式耳一线仅呈现出一定抗跌性,并未出现明显反弹意愿,交易商不愿给予盘面更多天气升水,毕竟良好的天气促使美豆生长优良率维持高位,一旦未来单产水平继续被上调,还将进一步摊低单位生产成本,令期价重心缓慢下移,甚至跌至1000美分/蒲式耳之下。

其次,东南亚地区棕榈油生产并未出现市场预期的下滑状态,厄尔尼诺气候在交易商急切期盼声中也没有形成迹象,BMD毛棕榈油期价已回落至近五年低位水准,指标10月合约在2100林吉特/吨一线的支持也显得岌岌可危。马来西亚棕榈油局(MPOB)上周发布的最新月度报告显示,7月份该国棕榈油产量增加6.1%至167万吨,高于市场预估的162万吨,而出口则环比减少2.3%,导致月底库存增加1.5%至168万吨,大大出乎市场预期,由于8月份产出仍处于旺季、出口需求较弱,暗示8月报告展望将更为利空,或进一步拖累期价走低。当前,棕榈油进口成本依然呈现空头排列组合,且与国内现货价格的价差有所收窄,说明棕榈油进口成本支持将会弱化,使得连盘承受较重的下跌压力。

而对于国内来说,7月份大豆进口量再创新高,使得国内恢复开机的工厂明显增多,大豆压榨产能利用率回升至56%左右,令豆油产出继续被动增加。虽然市场预计未来2-3个月大豆到港量将有所下滑,但原料供应充足的局面难以改变,在豆粕饲料需求释放的背景下,油厂开机率将会保持相对高位,这将导致豆油去库存化进程难以铺展。

2、终端需求毫无起色

通常来说,在国内中秋、十一等传统节日刺激下,油脂终端需求会发生一定好转,但今年餐饮消费始终受到三公抑制,贸易商备货呈现出旺季不旺的特点,下游需求较为清淡,严重削弱了现货商的挺价潜力。

据了解,8月中旬主要港口一级豆油日均成交量仅为0.6万吨,远低于去年同期近1万吨的水平,而24度棕榈油成交量也明显偏低,甚至一度出现零成交的尴尬,处境同样堪忧。而根据JCI监测数据,虽然7月份国内豆油和棕榈油表观消费量预估环比分别增加5.5%和11.6%,达到106万吨和47万吨左右,但整体情况仍然属于历史低位水平,说明终端需求复苏乏力,市场备货相对谨慎,现货的持续疲软令期价走势难有回天之力。

在国际市场,8月份马来西亚棕榈油出口环比减少,1-20日出口情况较7月同期下滑5.4%左右,暗示国际买盘力量出现退步迹象。而针对上半年曾轰动一时的生物柴油概念炒作预期,在原油价格大幅下挫的情况下,东南亚生物柴油需求利好兑现的愿景也遭遇夭折,不管是马来西亚,还是在印度尼西亚,以棕榈油为原料生产的生物柴油在推广上困难重重,生物能源消费带动植物油需求好转终归是镜花水月,受此影响,原油走势对植物油底部支持的效应大大弱化,严冬行情还将延续。

3、憋库现象不容忽视

庞大的库存压力令菜油市场始终不能有丝毫喘息的机会,高端油品走势受抑,对低端油品如豆油、棕榈油行情发展造成了较大的下行冲击。当前,菜油库存主要集中在国家手中,何时抛售及以什么方式、价格竞拍,早已成为投资者绷紧神经的重要因素之一。毫无疑问,高的临储价与低市场需求之间形成强烈对抗,陈油越积越多,导致油罐满罐情形较为普遍,未来国储抛售必将会引起市场轩然大波,对行情走势造成的潜在下跌冲击料越积越重。

8月中旬,国内四级菜油现货出现了显著的下挫,大部分地区价格降幅集中在200-400元/吨,湖北地区进口菜油降幅则高达600元/吨,广西和福建等地报价已低至5750-5800元/吨(低于部分地区四级豆油的价格水平),但低价依然未能刺激需求的释放,导致憋库压力持续加重,使得期现价格走势均看不到好转诱因出现。

4、行情展望与操作策略

在美豆弱势运行,自身供应压力不断放大、需求异常疲软的情况下,油脂板块很难录得较好的反弹动能,运动轨迹仍倾向于震荡向下,不过,鉴于当前盘面呈现出一定抵抗性和企稳性,未来波动可能较大,可等待价格获得一定反弹修正后逢高沽空。Y1501和 P1501合约抛空参考位置分别在6150元/吨和5300元/吨附近,止损设在50-100点左右。

风险因素:棕榈油意外减产、终端备货积极性提高、油厂挺油抛粕等。

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